星空体育官方网站希诺股份IPO：存货规模逐年走高 主要产品天花板明显

　　中国网财经2月23日讯(记者叶浅 单盛群)近日，从事自主品牌杯壶产品生产的希诺股份有限公司(以下简称“希诺股份”)更新招股书，拟登陆上交所主板，保荐机构为华泰联合证券。

　　得益于“保温杯里泡枸杞”式养生法的流行，保温杯成为当下倍受消费者青睐的产品。2021年，希诺股份主要杯类产品销量超千万只，全年营业收入突破7亿元，净利润近2亿元。

　　值得注意的是，报告期内，希诺股份主要产品的产能利用率波动下滑，同时存货规模逐年加大，公司商品或面临库存积压。

　　此外，面对非本土品牌的挤压，希诺股份自有品牌影响力稍显不足，市占率较低，同时杯壶产品天花板明显，产品的仿制相对较为简单，公司产品难以避免被仿制和抄袭的情况。

　　资料显示，希诺股份从事自主品牌杯壶产品的研发、设计、生产和销售，公司产品涵盖玻璃杯、不锈钢真空保温杯、钛真空保温杯、塑料杯及保温水壶等。

　　财务数据方面，2019-2021年及2022年上半年报告期内，希诺股份分别实现营业收入5.8亿元、5.56亿元、7亿元和3.29亿元，实现净利润1.66亿元、1.77亿元、1.96亿元和8178.53万元。

　　此次IPO星空体育官方网站，希诺股份拟募集资金7亿元，用于生产基地建设及技术改造、品牌建设与推广、研发中心建设及补充流动资金。其中，生产基地建设及技术改造项目是此次最大的募投项目，拟投入5.18亿元的资金。招股书披露，该募投项目中“那美二期项目”完全达产后公司将新增玻璃杯产能450万只，其中新增双层玻璃杯产能350万只，新增单层玻璃杯产能100万只，新增不锈钢保温杯产能150万只。

　　值得注意的是，报告期内希诺股份主要产品产能利用率呈现一定波动，尤其是玻璃杯产品整体的产能利用率由2019年的103.83%下降至2022年上半年的88.33%。

　　此外，报告期内希诺股份存货规模逐年增长，各期存货账面价值分别为1.12亿元、1.52亿元、2.2亿元和2.51亿元，占流动资产的比例分别为34.55%、38.31%、41.5%和50.26%。

　　对此，希诺股份表示，公司经营自有品牌业务，以自主生产为主，随着公司营收规模的增长，原材料、产成品的备货逐年增加。

　　同时，希诺股份存货周转率也逐年降低且低于行业可比公司均值。招股书披露，希诺股份存货周转率分别为2.19、1.66、1.56和1.16，而行业可比公司存货周转率均值分别为3.48、3.17、3.73和3.49。

　　希诺股份坦言，较大的存货余额可能会影响到公司的速度和经营活动的现金流量，降低资金运营效率，也会增大存货发生跌价损失的风险，从而影响公司的生产经营及财务状况。

　　20世纪90年代，海外杯壶生产技术被引入我国，以保温杯、玻璃杯以及塑料杯为代表的中国杯壶行业开始快速发展。近年来，我国杯壶行业市场规模稳定增长，根据艾瑞咨询的统计数据，2021年，我国杯壶市场总规模(以出厂价计算)达326.03亿元，随着消费者饮水方式的转变与环保意识的增强，杯壶产品的需求量还将继续增加，市场规模将持续增长，预计2026年将达到564.66亿元。

　　尽管市场景气度高，我国杯壶企业面临的共性问题是，早期国内杯壶行业以贴牌外销为主形成了路径依赖，自主品牌影响力较弱。根据观研报告网数据，在杯壶品牌的推荐度方面，膳魔师、虎牌和象印等非本土品牌口碑普遍较高。

　　且我国杯壶行业呈现集中度较低且本土品牌市占率不高的情况，华安证券研报显示，以2021年我国保温杯总产量65292万只来计算，哈尔斯、嘉益股份、同富股份和希诺股份市占率分别为4.5%、2.5%、2.1%和0.5%。

　　此外，希诺股份还面临产品天花板较低的情况。保温杯壶赛道里，希诺股份多年来坚持自主研发，但杯壶产品的仿制相对较为简单，尽管公司积极通过诉讼等手段进行知识产权保护，但仍不能避免产品外观、功能设计被其他商家模仿和抄袭。

　　而技术及创新方面，除了杯壶产品的保温性能、安全便携、健康卫生等要求，消费者还对产品的美观度、时尚性和产品质量要求不断提高。若希诺股份未来研发投入不足、技术人才储备不足或创新机制不灵活，导致公司无法及时推出满足客户及市场需求的新产品，将可能使公司在市场竞争中处于落后地位，进而影响公司核心竞争力和盈利能力。

　　值得注意的是，招股书显示，报告期各期希诺股份投入的研发费用分别为1829.36万元、2236.55万元、2801.02万元和1650.14万元，近三年及一期研发费用总和不足1亿元，各期研发费用率分别为3.16%、4.03%、4%和5.01%。

　　与之形成对比的是，希诺股份各期销售费用分别为6983.77万元、5245.74万元、7131.17万元和3839.92万元，销售费用率分别为12.05%、9.44%、10.19%和11.67%。销售费用中，广告宣传费占比分别为56.01%、52.25%、55.24%和60.6%。而此次IPO募投项目中，希诺股份拟投入5800万元用于研发中心项目，1.03亿元用于品牌建设与推广项目。

　　产品天花板低、研发投入弱于宣传营销为公司未来前景带来了强烈的不确定性，对于希诺股份IPO进展，中国网财经将持续关注。